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福建高速年报点评

发布时间:2008-02-04    研究机构:东北证券

07年公司实现营业总收入17.77亿元,同比增长23.9%,净利润6.25亿元,同比增长29.5%,每股收益0.42元,基本符合我们的预期。

公司收入及净利润增长幅度较06年均出现了提升,主要原因为车流量的增长及07年5月份开始实施计重收费对收入及利润的贡献,同时公司成本费用控制较得力.公司在股改时承诺的收购罗宁高速项目在08年初兑现, 罗宁高速全长33公里,与公司福泉、泉厦同属沈海高速,通车时间为2000年.本次获20年零3个月收费期.收购价6.1亿元(以帐面净资产溢价15%),收购价格较低.罗宁高速05-06年通行费收入1.17亿元、1.37亿元,收购之后该路占公司总收入不到10%,对净利润略有贡献.公司在年报同日公布了公开增发的议案,值得关注.方案主要内容为:公开增发不超过3.5亿股,募资25亿用于泉厦高速的扩建工程.公司旗下的福泉、泉厦高速均面临扩建.根据项目评估报告,泉厦高速扩建估算总金额60.52亿元,工程于2007年底开工,2009年底竣工。福泉高速估算总金额92.37亿元,工程预计于2008年开工,2010年底竣工;本次增发募资将用于先期开工的泉厦高速的扩建.我们先前所预期对业绩构成正面影响的因素已基本释放(计重收费及收购罗宁),从业绩增长表现看,07年基本符合预期,08年由于罗宁收购及计重收费还有5个月同比增长效应(07年5月实施),加之所得税率由33%下调至25%,预计08年净利润仍可能有20%-30%增长. 不过公司08年若顺利实现公开增发3.5亿股,将相应稀释每股利润.08年之后,公司将面临的负面因素较多:一是公路扩建, 会对车流量增长构成负面影响.二是09年底福州至厦门快速铁路建成通车,对公司福泉、泉厦高速公路客流量构成一定竞争;三是09年公司投资参股的浦南高速将通车,通车初期可能亏损;四是2010年之后,公司扩建工程竣工,将面临较大的成本费用增长.08年对应市盈率不到20倍,估值合理.但若立足中线投资,公司09年后业绩增长存在较多不确定性,基于谨慎考虑,下调公司投资评级至中性.

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