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福建高速:未来扩建影响是关键

发布时间:2009-03-11    研究机构:东方证券

公司08年营业总收入21.62亿,同比增长21.65%,净利润7.80亿,同比增长24.68%,增长主要受益于税率的降低、营业收入的增长和罗宁高速的收购,每股收益0.53元,低于我们0.55元的预测,主要原因是主营业务成本和财务费用高于我们的预期。

报告期内,福泉高速客车按车型收费标准折算的日均车流量为19,899辆,货车按计重收费标准折算的日均车流量为14,528辆,通行费收入同比增长14.17%;泉厦高速客车按车型收费标准折算的日均车流量为21,932辆,货车按计重收费标准折算的日均车流量为16,528辆,同比增长7.72%;罗宁高速客车按车型收费标准折算的日均车流量为9,158辆,货车按计重收费标准折算的日均车流量为10,856辆。

浦南高速于2008年12月建成通车,目前车流量估计在日均5000辆左右,08年实现收入578.05万,净利润-1569万,预计09年的收入达到3亿,其收购还有待于车流量的培育。

到08年底,泉厦高速已累积投资16亿,福泉高速已累积投资8亿,09年计划两条高速各投资20亿,剩余泉厦30亿会在2010年扩建完,福泉70亿左右会在2010-2011年投放完。扩建完成时间有可能会比计划的晚。

在扩建影响上,泉厦高速09年下半年才会进入到实质性的影响,届时公司有可能限制货车的通行,按照大概的经验,公司路产货车比重约在40%左右,货车通行费占有通行费50%,这个影响对公司较大,福泉高速晚一些进入到实质性的影响。

公司公开增发A 股申请已获中国证监会发审会有条件审核通过,但目前公司尚未收到中国证监会的正式核准文件,一旦获得批文,公司将积极寻找合适时机实施A 股增发,为泉厦扩建工程筹集所需资本金,我们认为,今年中报之后,公司扩建实质影响出来之后,增发的难度会加大。如果公司放弃股权融资,将意味着60%以上的资产负债率。

福厦铁路将于09年底建成通车,原先该区域没有铁路,不可避免将会与公路争夺客流,将会对营运客车流产生一定影响。

08年按照股改承诺70%的分红比率,08年之后由于扩建的资金压力,预期分红率将会有所下降。

我们预计公司09-10年每股收益分别为0.43和0.33元,目前股价5.79元,08至09年动态市盈率分别为13.46X 和17.36X,扩建工程的实质影响即将出现,扩建完工后将面对折旧和财务费用的压力,我们维持公司的“中性”评级。

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