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福建高速:08财年业绩符合预期

发布时间:2009-03-13    研究机构:瑞银证券

净利润7.80亿元,同比增25%福建高速(600033)公布了08财年业绩:由于公路车流量增长以及新收购的罗宁高速的贡献,收入达21.62亿元,同比增长22%; 净利同比增长25%至7.8亿元,与我们预计的7.76亿元一致。由于罗宁高速的负债合并以及对浦南高速的投资,公司财务费用达1.32亿元,2007年这一数字则为2800万元。公司拟发放0.15元/股的股息。

福泉和泉厦高速扩建时间尚未确定根据我们最近与管理层的交流,公路扩建的具体时间尚未确定,不过我们预计扩建项目将在09年下半年动工,并预计2009年福泉和泉厦高速车流量增幅分别同比下降7%和10%,并于2010年分别同比下降20%和25%。相应地,公司2009/10年净利预计将分别同比下降15%/26%。

高财务风险仍是主要担心问题我们预计,由于公路扩建项目的融资需要,公司2009/10年的净债务/股权比将超过150%,而财务压力的增加可能导致2009-11年股息支付率的降低(45%以下)。

估值——维持“卖出”评级;目标价5.45元我们维持“卖出”评级和5.45元的目标价(根据贴现现金流法得出,设定加权平均资本成本为7.8%)。我们的目标价分别对应10.0/13.6倍的2009/10年预期市盈率和1.6/1.5倍的2009/10年预期市净率。我们认为,由于盈利增幅下滑以及高财务风险,股价上行潜力有限。

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