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福建高速(600033)收购增厚业绩不多,扩建带来估值压力

发布时间:2007-12-28    研究机构:申万宏源

大股东按时履行股改承诺,与公司签订转让协议注入罗宁高速。该路段全长33 公里,收费期限20 年。大股东通过设立全资子公司,上市公司收购股权的方式避开政策障碍。权益估价6.1 亿元,收购价格水平中等

收购罗宁高速带来的业绩增厚效应并不明显,预计08 年将增加公司净利润4500 万元,约6%左右。但是若考虑公司贷款收购的财务成本,则增厚效应将再打折扣

未来三年将是公司大发展、大扩张同时也是资金需求最大、最困难的时期。预计公司未来用于收购股权、扩建等项目的支出达150 亿元左右,将使财务费用大大增加

计重收费今年给公司收入全年带来5-10%的额外增速,明年上半年公司收入增长仍将达到20%左右。福厦扩建工程对公司长期利好,但是短期扩建成本偏高、扩建中后期车辆分流和财务成本高企等问题也确实将使公司估值面临很大压力

假设以部分贷款融资的方式完成收购后,我们预计公司07-09 年每股盈利为0.42、0.54 和0.55 元。公司估值在行业内仍属于中下水平,按08 年20 倍PE计算合理股价应在11 元左右,维持增持评级;但是提醒投资者重点关注公司未来扩建导致的车辆分流和财务成本上升的风险。

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