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福建高速:增发扩大发展空间

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入15.06亿元,同比下降7.63%;营业利润10.13亿元,同比下降10.44%;归属于母公司所有者的净利润5.71亿元,同比下降11.76%;每股收益0.39元。

公司1-9月毛利率为81.4%,较年初增长了4.63%,与行业水平相当;销售费用率和管理费用率分别较去年前期0.1%和0.4%,财务费用率由去年同期的5.7%变为5.96%,略有增加;期间费用率为8.52%,较去年同期的8.20%增加了0.32个百分点。

外贸萎缩造成营业收入同比下降。由于宏观经济回落,沿海地区外贸萎缩,货车流量下降,总体车流量同比下滑了约5%。

外贸萎缩是造成公司营业收入同比下降的主要原因。随着宏观经济的企稳回升,预计后期路桥行业将逐步走出低谷,车流量将缓慢增长。

福泉公路8车道扩建造成一定程度的分流影响,但可提升公司未来发展空间。公路扩建是增加车道数量,目前两条车道通行顺畅,两路段并未出现分流情况。根据施工进度安排,预计泉厦高速分流影响将主要集中在今年4季度到2010年1季度之间,福泉高速分流影响主要在2010年4季度到2011年1季度之间,主要是对大型货车将构成分流,分流影响估计为10%-15%。

增发缓解资金压力,改善财务结构。2009年7月公司已经收到证监会核准通过公司增发3.5亿股,募集资金不超过不超过25亿元,用于泉厦公路建设。福厦高速总体投资预算156.37亿元,其中泉厦段65.94亿元;福泉段90.43亿元。目前福泉高速公路处于征地拆迁阶段,尚未开始动工,09年计划投资20亿元,2011年通车;泉厦高速公路扩建处累计完成投资约30亿元,目前处于土方施工阶段,2010年通车。总体上,2009年需投资40亿元,2010需投资60亿元,资金压力大。

我们预计2009 年和2010年公司EPS分别为0.49元、0.47元,按照10月15日收盘价5.89元计算,对应的动态市盈率分别为倍12倍和13倍,考虑到公路板块未来两年的车流量恢复趋势,维持对公司的“增持”投资评级。

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