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福建高速增发A股简评:发行价格与估值接近,增发缺乏足够吸引力

发布时间:2009-11-26    研究机构:银河证券

(1)增发股份,短期摊薄业绩。

考虑增发融资25亿元,不考虑增持浦南高速股权的业绩预测显示,2009-2011年,归属于母公司所有者的净利润分别为8.33、8.59和8.73亿元,增发前每股业绩分别为0.56、0.58和0.59元;按照增发3.5亿股后18.29亿股总股本计算,增发后每股业绩分别为0.46、0.47和0.48元。

(2)增发价格与估值接近,缺乏足够的吸引力。

根据我们的业绩预测,不考虑进一步收购“浦南高速”股权的未来三年每股业绩为0.46~0.48元,按照收费公路行业平均15倍市盈率测算,公司的合理估值范围为6.9~7.2元,此次6.43元的增发价格仅比合理估值上限折让12%,对投资者缺乏足够的吸引力。

(3)“浦南公司”股权,暂缓增持对公司更有利。

浦南高速于2008年底通车,目前正在进行竣工结算阶段。根据浦南高速和上市公司运营现状,该项股权收购在浦南高速越过盈亏平衡点后实施更为适宜,主要原因在于,浦南高速正处在交通量培育期,公司处于亏损运营阶段,目前收购,势必加重上市公司业绩下滑趋势;其次,公司目前正处于路产扩建阶段,巨额资本支出将加重公司财务负担。

3.投资建议在考虑增发摊薄和暂不收购浦南公司股权的条件下,公司09-11年的EPS预测为0.46、0.47和0.48元。报告期(2009-11-26)公司二级市场收盘价6.67元,略高于公司确定的6.43元的A股增发价格。鉴于本次增发价格与公司合理估值比较接近,且公司在三年道路扩建期间业绩和分红能力处于脆弱时期,投资建议为“中性”。建议在公司路产扩建施工的中、后期,即2011年下半年,即“黎明前的黑暗时期”择机建仓(增仓)福建高速(600033)(600033)。

申请时请注明股票名称