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福建高速:提高分红比例,关注多元化战略再升级,给予“推荐”评级

发布时间:2017-04-17    研究机构:华创证券

1.公司发布2016年报。

财务数据:实现营业收入为25.28亿元,同比减少1.93%;归母净利润6.71亿元,同比增长21.85%;基本每股收益为0.2446元。

分红数据:每10股派1.5元,分红比例61.32%,股息率3.86%。值得重视的是,公司提高了分红比例,2014-15年分红比例分别为45.68%及49.83%。

经营数据:福泉高速客车流量同比下降1.44%,货车同比增长6.12%;泉厦高速客车同比增长2.27%,货车同比增长5.38%;受分流影响,罗宁高速客车同比下降33.55%,货车同比下降44.90%。

2.福泉及泉厦高速客货双增;罗宁高速受分流影响下滑明显,但占比较低。

1)福泉和泉厦合并计算客车流量同比增长0.85%,货车同比增长5.70%,客货双增,货运增速高于客运。主要受大宗需求回暖,下游补库存等影响,去年三季度之后货车车流量增长明显,呈现“前低后高”特点。

报告期内,福泉高速实现营收13.64亿,同比增长0.78%,泉厦高速实现营收9.84亿,同比增长2.28%。

2)罗宁高速受平行线宁连高速分流影响,致使车流量出现明显下滑。宁连高速剩余路段于2016年年底通车,预计2017年罗宁路段仍将受到一定影响,但降幅将小于去年。

报告期内罗宁高速实现营收1.40亿,同比减少39.09%。但其本身占比较小,仅占收入比的6%。(2013-15年占比约9%)。

3.营业成本和财务费用大幅下降,净利率上升。

1)公司营业成本8.6亿元,同比下降8.76%。主要由于占比较高的路产折旧(4.82亿,占比56%,下降4.69%)和养护成本(1.11亿,占比12.88%,下降29.52%)同比下降。毛利率由63.44%提升至65.99%。

2)公司当期财务费用2.92亿,同比减少22.82%,主要原因是公司发行的“15闽高速”20亿元利率较低的新公司债券替换旧债券,降低了利息支出。

净利率由28.33%提升至35.09%。

4.“一主两翼”战略稳步推进,未来寻求适度升级。

一主为高速公路运营主业,两翼为金融板块与大交运板块的投资机会。

1)一主:主力路产质地省内最优,未来无显著资本开支。

公司目前主力路产泉厦和福泉高速改扩建均已结束,收费到期日泉厦为2035年,福泉为2036年,未来无显著资本开支。泉厦和福泉为福建省内质量最优质的高速公路,总里程仅占全省5.62%,通行费收入却占约18.5%。作为连接福建省内最重要的三大城市主干线,未来仍将保持稳定增长。

2)两翼:金融投资稳定贡献收益,大交运板块拓展未成规模。

金融板块:公司持有厦门国际银行3.17%股份,为第七大股东,厦门国际银行业绩优良,未来将为公司贡献可观的投资收益;同时共同设立的海峡财险于2016年顺利开业,公司投资2.7亿元,占比18%,为第二大股东。

大交运板块:过去,公司对外投资偏谨慎,大交运板块,公司业务与充电桩、交通网络信息化等领域均有可切入合作点,但未成规模。

3)公司未来或扩大投资覆盖面。

年报中,公司认为,在新时期下,公司有必要对总体发展战略适度再升级,拓展公司对外投资的覆盖面,有效提升公司价值。在金融和大交运板块之外,适度扩大对投资行业的覆盖。我们认为公司凭借公路主业良好的现金流,未来将在多领域涉足尝试,以投资驱动产业协同和公司业绩提升。

5.投资建议:给予推荐评级。

公司主业稳定,路产优质,没有显著资本开支。未来看点在于:

1)公司积极对接“一带一路”,“福建自贸区”以及金砖五国会。

2)看公司战略升级,扩大对外投资力度及覆盖面,积极探索多元化发展,公司未来值得期待。

预计17-19年实现净利润分别为7.23、8.15、8.97亿元,对应EPS 分别为0.26、0.30、0.33元,对应PE 分别为15X、13X、12X,PB1.28,给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称