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福建高速:收购罗宁高速 维持买入

发布时间:2007-12-28    研究机构:东方证券

福建高速(600033)以6.1 亿元收购罗宁高速100%股权,同时承接罗宁高速的8 亿元负债。完成股改承诺

罗宁高速全长33 公里,公司现有路产福泉和泉厦高速合计236 公里,公司运营里程增加14%

除2005 年受台风影响导致维修50 天,影响车流量外,2004 年-2006 年,罗宁高速的车流量增速分别为46%、8%和19%,收入增速为39%、3%和17%。均高于福泉和泉厦高速,增长前景良好

罗宁高速每公里收费标准为0.60 元,高于福厦高速的0.55 元。2006 年罗宁高速每公里收入为415 万元,福厦高速每公里收入606 万元。说明罗宁高速的车流量饱和度不及福厦高速,未来仍有很大的潜力。因为计重收费,我们预计罗宁高速2007 年的收入增速约25%,08 年增长20%

与福厦高速一样,罗宁高速采用车流量法折旧,因由一级公路改建而来,罗宁高速的单公里养护费用略高于福厦高速。在08 年所得税率并轨后,我们预计罗宁高速的净利润率为35%,低于福厦高速的40%。预计08 年提升公司每股收益0.05 元,因此我们将公司08年的每股盈利预测由目前的0.54 元上调到0.59 元

自我们于10 月25 日上调公司评级至“买入”以来,股价已经跑赢大盘31 个百分点。但福建高速目前的07、08 年动态市盈率分别仅为23 倍和16.3 倍,仍然低估,我们维持买入评级,并因本次收购提升公司目标价只12.00元,对应2008 年约20 倍市盈率。

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